比特币的主导地位在波动中继续攀升

价格走势。 比特币现在对俄罗斯卢布有很大的折扣。

交易量。 随着交易员轮流退出山寨币，比特币交易量在过去一个月攀升。

订单的流动性。 BTC-RUB 和 BTC-UAH 之间的价差仍然波动，与全球外汇市场一致。

衍生品。 BTC 和 ETH 期权的看涨期权比率已经稳定。

宏观趋势。 随着美国通胀创下 40 年来的新高，大宗商品价格飙升。

价格走势

全球金融市场波动持续。

投资者继续降低其投资组合的风险，比特币和以太坊本周均收跌，而以科技股为主的纳斯达克 100 指数进入了自大流行以来的首次熊市（从最近的峰值回落）。 20%)。 大宗商品市场仍处于完全价格发现模式，表现出强烈的波动性，因为交易员在当前地缘政治危机的余波中难以定价。 尽管人们越来越担心滞胀（定义为增长放缓和高通胀的时期），但大多数主要央行仍在继续推行鹰派货币政策。 随着美国通胀在 2 月再创数十年来新高，本周市场加大了对美联储加息的押注。

在加密行业新闻中，拜登总统发布了一项期待已久的加密行政命令，FTX 正在向欧洲扩张，Binance 正在推出自己的法币到加密支付处理器。

DeFi 代币在开发人员离开后受到影响。

上周，在开发商 Andre Cronje 宣布永久退出该行业后，DeFi 代币继续呈下降趋势。 Cronje 为该领域的大约 25 个项目做出了贡献，包括 Yearn Finance、Fantom、Keep3r 和 Solidly。 消息传出后，Yearn Finance 的 YFI 遭受重创，在 3 月 5 日至 7 日期间暴跌 7%。 Fantom——一个可与以太坊相媲美的高吞吐量区块链网络——其锁定的总价值暴跌了 20%。

总的来说，大多数 DeFi 代币在 3 月份的表现都逊于以太坊，但 SNX 是一个明显的例外，它是 Synthetix 协议的原生代币。 SNX 是 2021 年表现最差的 DeFi 代币之一，在即将进行的几项网络升级和现货需求增加的情况下，上周出现了强劲反弹。 尽管飙升，该代币仍比历史高点低 80% 以上。 最近以太坊汽油费的下降以及基于以太坊的 DeFi 协议中锁定的总价值表明投资者对该行业的兴趣减弱。

比特币对俄罗斯卢布的交易价格大幅折扣。

比特币继续在乌克兰格里夫纳 (UAH) 市场上以溢价交易，而在俄罗斯卢布 (RUB) 市场上以大幅折扣交易。 用法定货币购买比特币的溢价（或折扣）是通过计算在当地市场交易的比特币价格（使用法定汇率转换为美元）与比特币在美元市场的价格之间的差额来计算的。 在俄罗斯市场观察到的巨大折扣可能是由于俄罗斯人在面临制裁风险时试图清算其加密资产的强大抛售压力。 到目前为止，集中式加密资产交易服务已遵守对俄罗斯的官方制裁，停止了受制裁的俄罗斯银行的付款并限制了账户。

值得注意的是，尽管存在巨大折扣，但比特币相对于卢布的交易价格仍处于历史高位，凸显了市场效率低下的程度。 这表明贴水也可能是由于价格发现过程的严重中断，以及在流动性低、外汇限制和市场调整延迟的情况下卢布相对于其他货币的价值存在不确定性。 同样有趣的是，折扣反映了石油市场，交易员回避俄罗斯的旗舰乌拉尔原油，这导致 3 月初布伦特原油有 24% 的折扣。

交易量

卢布和西尔瓦尼亚的交易活动出现分歧。

了解交易者情绪的最直接方法是查看买卖比率，该比率是使用 Kaiko 的逐笔交易数据计算得出的。 在探索乌克兰格里夫纳和俄罗斯卢布计价比特币市场的这一指标时，我们注意到了几个有趣的趋势。 入场事件发生后，币安 BTC-UAH 市场的买入量飙升至 79%，表明交易员确实在巨大的金融不确定性中涌向加密资产。 俄罗斯市场的趋势要平缓得多，买盘只是短暂地超过了卖盘。

对于以卢布计价的市场，我们可以观察到自制裁实施以来抛售略有增加，尽管卢布贬值了 60%。 加密资产交易服务平台必须遵守制裁规定，但俄罗斯并未全面禁止加密资产交易。 相反，这些禁令影响了允许俄罗斯人交易加密资产的基础支付系统，包括 SWIFT、Visa 和万事达卡。 3 月 9 日，Binance 宣布在俄罗斯发行的 Visa 和 Mastercard 信用卡将无法在 Binance 上交易。 在此日期之后，我们可以观察到以卢布计价的交易量急剧下降，并在 3 月 7 日创下历史新高。

成交量现已达到入市前水平。 对于以第纳尔计价的加密资产交易量而言，情况并非如此，该交易量仍处于较高水平。 这表明制裁影响了币安的交易活动。 然而，正如 Binance 首席执行官所指出的那样，有许多方法可以在全球交易服务之外访问加密资产，包括场外交易柜台、区域平台以及直接与技术交互（而不是通过第三方）。

比特币的主导地位在市场下跌趋势中增长。

了解市场结构的一个流行指标是看比特币与以太坊的主导地位。 这个想法是，在牛市期间，随着交易者投资于山寨币和替代网络，以太坊的市场份额相对于比特币有所增加。 在不确定时期，交易员将资金转回比特币，比特币被视为加密资产的“避风港”。 自 2020 年以来，以太坊的交易量在加密资产历史上最大的牛市期间相对于比特币飙升。 然而，在过去一个月里，比特币交易量占总交易量的百分比飙升至 66%，为近一年来的最高水平。

这一趋势表明，比特币比以太坊更能抵御地缘政治紧张局势和全球避险情绪。 自今年年初以来，BTC 下跌了 20%，而以太坊市值下跌了 32%。 总体而言，以太坊的市场份额仍明显高于其 2020 年的平均水平，表明过去两年市场结构发生了变化。

隐私令牌的数量呈爆炸式增长。

隐私代币——具有增强匿名性的加密资产——上周公布了两位数的回报，交易量激增，因为交易员预计随着美国对加密资产的监管加强，需求会增加。 市值排名前三的隐私代币——Monero (XMR)、Zcash (ZEC) 和 Oasis Network 的 ROSE 代币——在币安的交易量增长了两倍，达到 2.45 亿美元，是自 1 月份以来的最高水平。 在美国总统签署一项期待已久的行政命令后，交易量激增，要求美国机构评估数字资产的收益和风险。 自俄罗斯进入乌克兰以来，ZEC 和 XRM 分别上涨了 51% 和 42%。 然而，这些代币仍然不太可能被用来逃避制裁，而且这种激增很可能是由投机推动的。

事实证明，2 月是近期记忆中全球金融市场最动荡的月份之一，股市进入调整区间，加密资产暴跌比特币盯盘神器，然后出现近乎奇迹般的反弹。 在我们 2 月份的报告中，我们涵盖了市场对俄罗斯加入的反应以及地缘政治危机的更广泛影响。

订单的流动性

卢布和乌克兰格里夫纳之间的价差仍然不稳定。

BTC-RUB 和 BTC-UAH 货币对在 Binance 上的点差在俄罗斯进入乌克兰后显着增加。 买卖价差代表交易成本，是买方愿意支付的最高价格与卖方愿意接受的最低价格之间的差额。 通常，利差扩大是交易对流动性恶化的迹象。 我们观察到 BTC-RUB 和 BTC-UAH 货币对的点差在 2 月 27-28 日期间飙升了 5 倍以上。

BTC-UAH 价差飙升至 100 多个基点，BTC-RUB 价差超过 40。就背景而言，BTC-USDT 价差不到 1 个基点。 这一趋势反映了传统货币市场，随着市场对流动性不足和制裁的定价，卢布利差大幅扩大。

衍生品

认沽期权比率趋于稳定。

在经历了大约两个月的稳定上涨后，比特币和以太坊的看跌期权与看涨期权比率在过去几周趋于稳定。 通常，看跌期权与看涨期权比率的上升表明看跌期权需求相对于看涨期权需求正在增强（看跌押注），并被视为看跌信号。 以太坊的认沽期权比比特币上升得更快，从 1 月底的 0.66 上升到 2 月份的 0.98，然后在 3 月初略有回落。 以太坊的看跌-看涨偏差（衡量看跌与看涨的成本）也有所增加。

总体而言，看跌期权与看涨期权的比率仍显着高于前几个月，表明交易员在地缘政治和宏观逆风中更加谨慎。 在美联储开始收紧货币政策以及俄乌和平谈判取得进展之前，我们预计市场情绪不会有明显改善。

宏观趋势

美元走强，现金需求增加。

近期俄乌和谈进展甚微后，全球对美元流动性的需求依然强劲。 衡量美元兑一揽子外币表现的美元指数 (DXY) 连续第三周走强。 美国 2 月通胀数据火爆也为美元提供支撑，证实了美联储将在本周会议上加息的预期，尽管人们对全球经济增长前景的担忧日益加剧。 上图，我们将DXY和比特币的价格放在一起，可以看出，年初以来，它们的走势不同，BTC窄幅震荡，而DXY则大涨。

大宗商品价格上涨提振了通胀预期。

受大宗商品价格飙升推动，上周美国通胀预期触及2003年以来的最高水平。 上图将美国 10 年通胀预期与 iShares S&P GSCI 商品指数信托 (GSG) 进行了比较。 GSG 跟踪范围广泛的商品期货，包括能源、贵金属和农产品市场。 我们观察到，在俄罗斯和乌克兰这两个主要大宗商品出口国开战后，由于对供应中断的担忧加剧，加上全球库存较低，大宗商品价格大幅上涨。 追加保证金通知也加剧了商品市场的波动，因为交易员难以对冲突的影响进行定价。 上周比特币盯盘神器，伦敦金属交易所 (LME) 在大规模空头轧空后，工业金属价格在两天内上涨 250% 后停止了镍交易。